美股投资人日益关注公债标售情况 影响力已超越非农就业

[CathyHuang]

美股投资人日益关注公债标售情况 影响力已超越非农就业 (图:Shutterstock)(photo:CnYes)

花旗集团 (Citigroup) 数据显示，美国公债标售对股市影响力正与日俱增，甚至已经超越非农就业报告，凸显投资人对美国利率前景的关注程度。

花旗美股交易策略主管 Stuart Kaiser 领导的团队发现，从 2022 年初以来，标普 500 在公债标售日当日的涨幅或跌幅皆约 1%，高于之前十年的平均值。

若进一步分析其中 22 次标售——都标售 30 年期公债——发现标售结束后的股市波动幅度，都比当月非农就业数据公布时还大。非农就业数据通常是交易员用来评估美国经济体质和联准会 (Fed) 政策前景的指标。10 年期公债标售的情况也类似。

这代表当美国财政部周四 (9 日) 标售 240 亿美元 30 年期公债时，交易员将进入高度警戒状态。财政部周三举行 10 年期公债的标售活动，投资人需求低于预期。

美国财政借贷情况的重要性在上周特别明显，当财政部上周三宣布发债增幅小于预期后，投资人得以松一口气，标普 500 早盘应声上涨。此事的重要性，甚至不亚于当天稍晚的 Fed 主席鲍尔记者会——鲍尔当天谈话使市场乐观解读升息告终，支持美股收高。

投资人担心，假如债券供给过剩，将使殖利率长期保持在高点，这不只打压股市，也牵动各种资产的走向。

避险基金 Livermore Partners 创办人兼投资长 David Neuhauser 说：「股市中很多长天期资产最近表现很好，因为投资人研判 Fed 已完成升息，因此决定静观其变，等待降息到来。」

他分析，假如公债标售结果疲软，代表政府为了筹集资金将继续发债，导致长天期公债殖利率大幅上扬。

美国财政赤字持续扩大，美国债务可流通规模从 2020 年初的约 17 兆美元，膨胀至目前的 26 兆美元。

Saxo Bank A/S 固定收益策略师 Althea Spinozzi 说，虽然发债规模大增，但一些传统买家并未进场，导致某些标售结果不如预期，因而需要以更高的殖利率才能吸引买家。

Spinozzi 说：「每当过去几周的标售不如预期，市场接下来就会抛售美债。在此情况下，殖利率上升的程度，对股市的影响力可能相当可观。」

然而，并非每次公债标售不如预期，殖利率就一定上扬，周三就是一个例外，殖利率不升反降，部分原因是交易员的焦点放在油价重挫上。

殖利率上升对 Fed 政策影响

投资人之所以关注公债标售和殖利率反映，是因为此事可能牵动 Fed 货币政策：殖利率上扬，会导致金融情势趋于紧缩，降低进一步升息的必要性。

Fed 理事华勒 (Christopher Waller) 本周稍早形容，殖利率不断上升在债市造成「地震」，指的就是美国 10 年期公债殖利率从 7 月起勐升 100 个基点所引发的关注。另一位理事鲍曼 (Michelle Bowman) 则说，现在判断殖利率普遍上升的完整影响仍「为时过早」。

多伦多道明银行利率策略师 Pooja Kumra 说，只要 Fed 延续「长时间保持高利率」的立场，投资人就会继续关注公债标售情况。

Kumra 接着解释：「但如果出现一连串疲软的经济数据，市场焦点将重回 Fed 降息可能性，而这对公债是有利的。毕竟在理论上，殖利率影响的是私人市场的融资利率。」

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