路透：利率上升过程的五大经济脆弱点
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利率上升 该注意哪些经济脆弱点？(图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)随着多国央行激进升息，利率正以数十年来最可观的幅度爬升，国际货币银行 (IMF) 已警告，由于央行可能需要花更长时间压制通膨，过程中可能引发新一波金融动盪，路透撰文整理出以下几个经济脆弱点。
多国升息竞赛，上至下依序为纽西兰、美国、英国、加拿大、欧元区、澳洲、挪威、瑞典、瑞士、日本。图取自路透(photo:CnYes)1. 房市首部曲：住宅篇
美国低迷的房地产市场，因为联准会 (Fed) 升息接近终点，最近看到隧道尽头的光明，但是欧洲住宅房市仍深受升息所苦。
英国利率已从两年前的 0.25% 跳升至 5%，银行组织 UK Finance 预估，到 2024 年底，有 240 万户屋主必须从廉价的固定利率转换到更高的利率。此外，瑞典央行本周四 (29 日) 再度升息。
伦敦商学院 (London Business School, LBS) 经济学教授 Richard Portes 说，欧元区房地产市场似乎已经「冻结」，交易量和价格双双下滑，「可以预见 2024 年情况更糟，因为升息的效应将全面展现。」
2. 房市二部曲：商办
商办市场过去在低利率时代靠大量借贷买进房地产，但现在随着利率爬升、偿债成本提高，开始深受其苦。
房地产业者 JLL 欧洲中东资本市场策略主管 Thomas Mundy 说：「利率是唯一重要的事。但不只利率，同等重要的还有利率前景。如果利率事确定的房地产价格可以随之调整。但目前，房地产定价调整的滞后性 (lag)，营造出一个不确定的环境。」
在瑞典，高债务、利率上升和萎靡的经济交织出的有毒环境，不利于商用不动产市场。另一方面，滙丰 (HSBC) 从金丝雀码头迁往伦敦市区较小的办公室，反映企业缩减办公室面积的趋势。
3. 银行资产
银行业危机虽然和缓下来，但信贷条件收紧，让银行业仍是焦点所在。Lombard Odier 投资管理公司总经主管 Florian Ielpo 说：「在信贷收紧的情况下，无处可逃。银行感受到来自央行的压力。。」
银行的资产负债表有两类，一类是旨在提供流动性，另一类是像储蓄一样提供额外价值的资金。当利率上升，这些资产就比他们买进价格低了 10-15%，如果银行决定出手，就会产生未实现亏损。
最要注意的是银行的房地产资产，Ielpo 认为这可能是银行业的「阿基里斯腱」。Fed 主席鲍尔已经表明正在密切监控银行，以查探潜在的弱点。
4. 企业违约
企业正因利率上升导致债务负担加重，而遭到打击。标普预估，欧洲次投资级企业的违约率，到 2024 年 3 月将从今年 3 月的 2.8% 上升到 3.6%。
Julius Baer 固定收益研究主管 Markus Allenspach 说，今年前五个月，全球企业违约件数比去年同期多。
法国超市零售商 Casino 正与债权人谈判债务重组，瑞典 SBB 公司则在努力求生存，该公司受财务状况疑虑影响，5 月股价暴跌。
标普全球评等公司 Nick Kraemer 说：「企业面开始蓄积一些压力，特别是浮动利率债务最多的那一端。」
5. 俄罗斯局势
佣兵集团瓦格纳的一日政变，是迄今对俄罗斯总统普丁政权最大的威胁，虽然政变很快就失败，但可能带来长期的影响。
俄国内部情势变化，首先会影响到大宗商品市场，包括原油和农作物。假如情势升高，可能助长通膨压力、引发风险规避行为，让已经身处升息循环的国家和企业，带来深远的后果。
